السلام عليكم ورحمة الله وبركاتة
وضح بنيامين جراهام في كتابة المستثمر الذكي في الباب السابع صفحة 167 (النسخة الاخيرة الاصلية وليس الترجمة العربية) بأن هناك سببان او مصدران اساسيان في جعل الاسهم اقل من قيمها الحقيقية وهي :
1- الاهمال من العامة .
2-نتائج مخيبة للامال حالية .
وهذا يكون اجابة لسؤال (لم هذه الاسهم رخيصة؟) بالطبع يمكن ان يكون السهم رخيص ويبدوا اقل من قيمتة ولكن في الواقع هو يستحق هذا السعر ولهذا ذكر وارن بافيت بان السوق كفؤ ولكن ليس بشكل كلي حيث يمكن ان نجد بعض الاسهم بالفعل لا تستحق هذا التقييم السوقي المتدني , ولهذا يجب علينا معرفة عند ملاحظة السهم لاول مرة عن اسباب الانخفاض , فاذا كان بسبب الاهمال من العامة لجهلهم او وجود حواجز نفسية او اجتماعية فهنا نعلم بان هذا الامر ليس الا مؤقت وسيتدارك العامة الوضع لرفعه لقيمة الحقيقية , اما في حالة النتائج الغير مرضية فهي يجب ان تكون مؤقتة فعلا وليست دائمة . سأقوم بتوضيح هذه الافكار ولكن يجب على المتابع ان يعلم باننا نتحدث عن اسهم فعلا اقل من قيمتها ووضعها مؤقت .
1- اسهم اقل من قيمتها بسبب اهمال العامة :
اسباب الاهمال عديدة ومنها ان يكون العائد على السهم EPS منخفض بسبب المصاريف الاهلاكية الكبيرة الغير نقدية التي تثقل كاهله وتظهر امام العامة كمكرر كبير لا يناسب معاييرهم الاستثمارية ولكن في الواقع نجد الربح “النقدي” اكبر بكثير مما جعل العامه يتجاهلون السهم ويبقى السعر ساكن , وايضا للشركات السلعية الضعيفة التي ندقق في قيمة اصولها التي من الممكن ان تملك اسهم متداولة في السوق بقيم كبيرة مما يجعلها فرصة للمدقق ولكن تجدها تتداول باعلى من قيمتها الدفترية المحاسبية ولهذا تمر مرور الكرام لمن يبحث بمعايير محددة .
وارن بافيت استثمر عدة مرات باسهم تشابه هذه الحالة ومنها شركة القطارات التي ينوي استحواذها كليا في الفترة الراهنة حيث لم يطراء في بال المستثمرين شراء شركة ثقيلة الاصول الا البعض حيث جعل سعرها متدني نسبة لقيمتها الحقيقية بالرغم من نموها الحالي بسبب تغير سلوك المستهلك الامريكي , وايضا استثمر بنفس الفكرة حينما كان يدير محفظتة الصغيرة في شبابة حيث ذكر في عام 1959 بانه استثمر في احد البنوك الذي يبدوا له اقل من قيمتة القوة الربحية بسبب تركيز العامة في معدل توزيع الارباح حين ذاك ولم يتم اعطاء الشركة حقها لاحتفاظها بالارباح .
قد يكون الاهمال ايضا بسبب تركيز العامة في احد القطاعات مثل ما حدث في فقاعة التكنولوجيا في 2000 م حيث تم تجاهل الشركات الغير تكنولوجية .
اجد السيد بيتر لينش اكثر من يستخدم هذه الطريقة حيث اغلب الاسهم التي يستثمر بها مهملة وبعضها مهمل بسبب كساد في القطاع او تخوف غير منطقي كما وضحه في كتابة one up on wall street , وذكر في احد الابواب عن خصائص السهم المثالي له وهي 13 خاصية ولكن لاحظته هو ان بعضها يرتبط باهمال العامة وهي :
1-القيام باعمال مملة .2-القيام باعمال مكروهه للبعض ومزعجه , 3-انفصالية spinoff .
4-الشركات الاستثمارية لا تمتلكها والمحللين لا يتابعونها ويوصون عليها . 5- شائعات حولها .
6- اسمها مضحك او مقزز او ممل , 7 – تقوم باعمال محبطة (جنائز) , 8- في قطاع لا ينمو .
اما ما تبقى من الخصائص فهي عن تميز الشركة وهذا لا يعنينا حاليا .
ايضا نجد ان هناك الاسهم التي تتداول في OTC حيث يحضر من بعض المؤسسات المالية من متابعتها فتبقى الاسعار منخفضة , ولا ننسى ايضا الاسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة التي ايضا يحظر لبعض المحافظ لمسها .
ارجوا بان السبب الاول قد وضح للمتابع وسأضع بأذن الله تعالى السبب الثاني قريبا .