السلام عليكم ورحمة الله وبركاته
بعد المرور على توصية جراهام للمستثمر الدفاعي نجد بأنة ينظر إلى فكرتين أساسيتين لعملياته , هما حفظ رأس المال ووجود عائد مقبول . الأسلوب السابق يركز على حفظ رأس المال بشكل شديد , ولكن يبقى العائد ضعيف بعض الشيء .
اوجد جراهام في الباب الرابع عشر بكتابة ” المستثمر الذكي” قوانين اختيار أسهم مثالية للمستثمر الدفاعي , حيث تختلف قليلا عن الطريقة السابقة لأنها تتطلب القليل من العمل ولكن العمل الإضافي المرافق لها يعطي بالمقابل عائد اعلى من الطريقة السابقة .
قبل الخوض في طرق اختيار الأسهم للمستثمر الدفاعي الأخرى , نطرح لأنفسنا سؤال مهم وهو هل هذا النظام يعمل إلى ألان ويعود لنا بعائد مناسب ؟ .
الإجابة على ذلك أتت بعد تجربة الدكتور
Norman Rothery الحاصل على شهادة ال cfa .
حيث قام بتغييرات جدا بسيطة ليتوافق النظام مع الأوضاع الحالية وقت حقق عائد مذهل , واستطاع النظام أن يغلب السوق بشكل مدهش .
نرى هنا كيف استطاعت تحقيق عوائد رائعة وخصوصا مع سهولة النظام المتبع .وبالرغم من الانزلاق الشديد الذي يحصل حاليا نجد بأن النظام حقق خسائر اقل من مجمل السوق .
نعلم بأن العوائد السابقة لا يشترط تحقيقها مستقبلا , ولكن معرفة بان أصولنا محمية بعوائد مناسبة تجعلنا مطمئنين جدا .
قواعد جراهام للمستثمر الدفاعي هي :
لنشرح هذه القوانين قليلا .
# حجم الشركة كبير بشكل كافي .المبيعات السنوية .
حيث يريد جراهام هنا بان نبحث عن شركات كبيرة لديها القدرة المالية والبشرية والعقلية للبقاء في سوق تنافسي . كان جراهام يلقي نظرة على الشركات الكبيرة التي غير محبوبة من المتداولين بسبب تطورات غير مرغوبة “مؤقتة” طرأت لها . وللبحث عن هذه الشركات فانة يبحث عن الشركات التي تصل مبيعاتها 100 مليون دولار سنويا , ولكن جراهام ذكر ذلك في 1950 , وسنذكر التغيير الذي وضعه الدكتور Norman Rothery لهذه النقطة وباقي النقاط .
# وضع المركز المالي جيد وقوي .
حيث اشترط جراهام بان تكون نسبة التداول (الأصول المتداولة “على”الخصوم المتداولة) اكبر من 2 .وان تكون القروض طويلة الأجل لا تتجاوز صافي رأس المال العامل (الأصول المتداولة “يطرح منها” الخصوم المتداولة) .
# أرباح مستقرة .
أن يوجد أرباح في أخر10 سنوات , أي لا يوجد أي عجز حينها .
# تاريخ التوزيعات النقدية .
أن يوجد تاريخ للتوزيعات النقدية غير منقطعة لمدى 20 سنة .
# نمو الأرباح .
نمو الأرباح 33% في 10 سنوات , ليس سنويا بل كليا .
# مكرر الأرباح .
نجمع أرباح أخر 3 سنوات ونقسمها على 3 لاستخراج متوسط ربح الشركة , ومن ثم نخرج نسبة السعر إلى متوسط الأرباح التي استخرجنا .
# المكرر الدفتري .
هو السعر على القيمة الدفترية , والمطلوب هنا ان لا يتعدى 1.5 ضعف .
ملاحظات :
- يمكن أن تتغير نسب مكرر الربح والدفترية بحيث لا تتعدى حاصل ضربهم 22.5 . أي عند ضرب 15 في 1.5 يظهر لنا الناتج 22.5 . وأيضا عند ضرب مكرر ربحي 12 في 1.87 تظهر لنا 22.44 حيث لم تتعدى المطلوب بالرغم من زيادة المكرر الدفتري .
- بعد ظهور قامة الأسهم المطلوبة والمتوافقة مع القوانين , نقوم بقراءة القوام المالية الربعية والسنوية ونسب تملك الملاك . وذلك لمراجعة الأرقام مرة أخرى والتأكد من كفاءة الشركة .
قوانين البيع :
لم يذكر جراهام قوانين ثابتة للبيع , ولكن قمت ببحث هذا الموضوع ووجدت عدة مقالات يلمح بها , ولكن مازالت غير واضحة . الدكتور Norman Rothery استخدم تلميحات جراهام الاخيرة قبل موتة , وهي البيع في احد الحالتين :
- ارتفاع السهم 50%
- او . مضي سنتين من فترة الشراء .
طبعا وجدت عند بحثي لهذا الموضوع ان جراهام المح ايضا ان السهم يجب ان لا يتعدى 100% ارتفاع من سعر الشراء , أي النسبة بين 50 – 100 بالمائة .
ما كنت استخدمة شخصيا في السابق هو ان انتظر خروج السهم من مجال قوانين الشراء ومن ثم استخدم الادوات الفنية لمتابعة الاتجاهات trend following لدخول مجال 50-100 % من الارتفاع . ولا احتفظ بالسهم اكثر من سنتين مهما بلغت خسائره .
تستطيع ان تستخدم القاعدة السابقة وهي 50% او سنتين من الاحتفاظ .
تطوير اسلوب جراهام للمستثمر الدفاعي .
التطوير المدخل لم يغير الكثير ولكن تم تعديل نقطة الفترات الزمنية الطويلة المتطلبة .
طبعا سأضع التطويرات التي وضعها الدكتور Norman Rothery حيث تم تجربتها كما اوضحنا في بداية الموضوع .
التطويرات هي :
كما هو ملاحظ , التغييرات بشكل العموم كانت تقليل المدة المتطلبة للدراسة .
النهاية :
السؤال الذي قد يسألة البعض الان هو , هل النظام هذا يتوافق مع السوق السعودي ؟ في الحقيقة نعم ولكن تم تغيير نسب المبيعات من حيث الحجم وايضا تظهر مشكلة عدم ظهور الا بعض الشركات التي تتوافق مع هذه المتطلبات والباقي يحفظ كنقد . ولهذا عند البحث لحل المشكلة اضطررت بأن اجرب انظمة اخرى لجراهام وايضا للبرفسور جرينبلات ومعادلتة السحرية على السوق السعودي , وظهرت النتائج الاولية جدا مشجعة ولكن لن اتسرع بطرحها حيث لم ينتهي البحث عن نتاجها للمدى الطويل .
والى موضوع اخر يضم انظمة اخرة وتطبيقات فعلية للاسواق المحلية مع الدراسات وايضا بناء محفظة وهمية لنتابعها على المدى الطويل .
اخوكم
الهيثم الغذامي
alhaitham.a.g@gmail.com
