وضح بنيامين جراهام في كتابة المستثمر الذكي في الباب السابع صفحة 167 (النسخة الاخيرة الاصلية وليس الترجمة العربية) بأن هناك سببان او مصدران اساسيان في جعل الاسهم اقل من قيمها الحقيقية وهي :

1- الاهمال من العامة .
2-نتائج مخيبة للامال حالية .

وهذا يكون اجابة لسؤال (لم هذه الاسهم رخيصة؟) بالطبع يمكن ان يكون السهم رخيص ويبدوا اقل من قيمتة ولكن في الواقع هو يستحق هذا السعر ولهذا ذكر وارن بافيت بان السوق كفؤ ولكن ليس بشكل كلي حيث يمكن ان نجد بعض الاسهم بالفعل لا تستحق هذا التقييم السوقي المتدني , ولهذا يجب علينا معرفة عند ملاحظة السهم لاول مرة عن اسباب الانخفاض , فاذا كان بسبب الاهمال من العامة لجهلهم او وجود حواجز نفسية او اجتماعية فهنا نعلم بان هذا الامر ليس الا مؤقت وسيتدارك العامة الوضع لرفعه لقيمة الحقيقية , اما في حالة النتائج الغير مرضية فهي يجب ان تكون مؤقتة فعلا وليست دائمة . سأقوم بتوضيح هذه الافكار ولكن يجب على المتابع ان يعلم باننا نتحدث عن اسهم فعلا اقل من قيمتها ووضعها مؤقت .

1- اسهم اقل من قيمتها بسبب اهمال العامة :

اسباب الاهمال عديدة ومنها ان يكون العائد على السهم EPS منخفض بسبب المصاريف الاهلاكية الكبيرة الغير نقدية التي تثقل كاهله وتظهر امام العامة كمكرر كبير لا يناسب معاييرهم الاستثمارية ولكن في الواقع نجد الربح “النقدي” اكبر بكثير مما جعل العامه يتجاهلون السهم ويبقى السعر ساكن , وايضا للشركات السلعية الضعيفة التي ندقق في قيمة اصولها التي من الممكن ان تملك اسهم متداولة في السوق بقيم كبيرة مما يجعلها فرصة للمدقق ولكن تجدها تتداول باعلى من قيمتها الدفترية المحاسبية ولهذا تمر مرور الكرام لمن يبحث بمعايير محددة .

وارن بافيت استثمر عدة مرات باسهم تشابه هذه الحالة ومنها شركة القطارات التي ينوي استحواذها كليا في الفترة الراهنة حيث لم يطراء في بال المستثمرين شراء شركة ثقيلة الاصول الا البعض حيث جعل سعرها متدني نسبة لقيمتها الحقيقية بالرغم من نموها الحالي بسبب تغير سلوك المستهلك الامريكي , وايضا استثمر بنفس الفكرة حينما كان يدير محفظتة الصغيرة في شبابة حيث ذكر في عام 1959 بانه استثمر في احد البنوك الذي يبدوا له اقل من قيمتة القوة الربحية بسبب تركيز العامة في معدل توزيع الارباح حين ذاك ولم يتم اعطاء الشركة حقها لاحتفاظها بالارباح .

قد يكون الاهمال ايضا بسبب تركيز العامة في احد القطاعات مثل ما حدث في فقاعة التكنولوجيا في 2000 م حيث تم تجاهل الشركات الغير تكنولوجية .

اجد السيد بيتر لينش اكثر من يستخدم هذه الطريقة حيث اغلب الاسهم التي يستثمر بها مهملة وبعضها مهمل بسبب كساد في القطاع او تخوف غير منطقي كما وضحه في كتابة one up on wall street , وذكر في احد الابواب عن خصائص السهم المثالي له وهي 13 خاصية ولكن لاحظته هو ان بعضها يرتبط باهمال العامة وهي :

1-القيام باعمال مملة .2-القيام باعمال مكروهه للبعض ومزعجه , 3-انفصالية spinoff .

4-الشركات الاستثمارية لا تمتلكها والمحللين لا يتابعونها ويوصون عليها . 5- شائعات حولها .

6- اسمها مضحك او مقزز او ممل , 7 – تقوم باعمال محبطة (جنائز) , 8- في قطاع لا ينمو .

اما ما تبقى من الخصائص فهي عن تميز الشركة وهذا لا يعنينا حاليا .

ايضا نجد ان هناك الاسهم التي تتداول في OTC حيث يحضر من بعض المؤسسات المالية من متابعتها فتبقى الاسعار منخفضة , ولا ننسى ايضا الاسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة التي ايضا يحظر لبعض المحافظ لمسها .

ارجوا بان السبب الاول قد وضح للمتابع وسأضع بأذن الله تعالى السبب الثاني قريبا .

في السابق تحدثنا عن تصنيف الشركات حسب المستثمر الشهير بيتر لينش ولكن ما سنضعه هنا الان هو تصنيف الشركات حسب المستثمر وارن بفت , وهي نفس الطريقة التي اقوم بتصنيف الشركات بها  .

قبل الخوض في تصنيف الشركات بطريقة وارن بقت اجد ان من الافضل ان اتحدث عن سبب الحديث عن اساليب التصنيف هذه وعدم ذكر تقنيات التقييم مباشرة , حيث لا يمكن استخدام اداة تقييم واحدة لكل الشركات .  لنذكر على سبيل المثال الاداة المحببة لمتابعي بيتر لينش وهي PEG (يمكن بحث تفاصيلها في الانترنت وبالعربي) ويذكر بيتر لينش ان افضل سهم نمو  يكون المكرر الربحي له اقل من معدل النمو لارباح , المشكلة ان هذه الاداة تم اساءة استخدامها حيث تم تطبيقها على شركات تنمو بسبب اختلال في توازن العرض والطلب في سلعتها او حتى عدم وجود منافسين بكثرة بسبب حداثة عهد الصناعة او نمو اعمال الشركة بسبب التوسع القوي للدورة التجارية للصناعة , ولو نظرنا الى تقسيم بيتر لينش للاسهم في الموضوع السابق الذي كتبته سنجد ان PEG لا يمكن استخدامها بفعالية مع صفقات الاصول asset plays والارتداديات turnarounds والدورية cyclicals والنمو البطيء slow growers ولكن يمكن تطبيقها على اسهم النمو السريع والاسهم المميزة , طبعا وضع شروط لنمو الشركة ووضعها ودراسة سوقها وصناعتها ولكن بالرغم من هذا التحذير نجد حتى كبار المساهمين يستخدمون الاداة وكانها يتيمة وتنطبق على كل الاوضاع  . وذكر جراهام في كتابة (المستثمر الذكي) بان المشكلة ليست في شراء الاسهم ذات الجودة العالية باسعار عالية بقدر ان المشكلة الفعلية هو شراء اسهم ذات جودة متدنية باسعار عالية بسبب دعم الدورة الاقتصادية لها . المشكلة ليست فقط لدى المساهمين الصغار بل ايضا وجدتها في الشركات الاستثمارية وايضا بعض الاكادميين وايضا بعض الخبراء وبعضهم ”قيميين” !!!

في كتاب The 5 Keys to Value Investing الذي يعد من الكتب الاستثمار القيمي المعروفة نجد الكاتب وقع في خطاء كبير ولم يتم التعليق عنه لا من معارضي الاستثمار القيمي ولا من متابعين الطريقة نفسهم .حيث تحدث عن شركة  Herman Miller ووضعها كحالة دراسية لسهم مميز , المشكلة هو ان الشركة لا تملك منتجات مميزة وقد يأتي اي شخص لانتزاع الحصة السوقية , ولكن بسبب ان الدورة الاقتصادية كانت من صالح الشركة مما جعلها امام العامة تنمو بمعدل كبير لمدى 7 – 10 سنوات متتالية , وبسبب ذلك اعطيت تقييم عالي وكان ذلك في 99 م . الشركة لم تستطع ان تكمل المسيرة وارباحها هبطت بشكل كبير واصبحت تدور بمتوسط ربحي اقل مما ذكرة الكاتب مما جعل منها شركة “سلعية” وخسر من اتبع “اتجاه” الارباح وكسب من ركز بالاصول وتصنيف الشركة . ولذلك يجب علينا ان نصنف الشركة قبل الشروع الى استخدام اداوات التقييم . فكل صنف له اسلوبه .

تقييم الشركات :

يوجد 4 انواع من الشركات

1- شركات مميزة قوية Strong franchise business

هي الشركات التي تملك 3 صفات :

#سلعها وخدماتها مطلوبة من قبل العملاء .

# تفضيل العملاء لمنتجات الشركة عوضا عن المنافسين .

# غير منظمة و محوكمة من قبل التنظيمات الحكومية (مثل شركات المرافق العامة).

ولكن يجب الذكر بان بعض الشركات قد تكون قوية وضعيفة بنفس الوقت مثل كوكا كولا , حيث نجد ان منافسة ببسي لها في امريكا الشمالية والشرق الاوسط جدا قوية مما يجعل التميز لكولا ضعيف ولكن مازالت مميزة , وبنفس الوقت نجد كولا لا بديل لها في بعض الدول في افريقيا واسيا وبعض دول اروربا مما يجعلها هناك شركة ذات تميز قوي . ولذلك يجب التركيز باسواق السلعة وانواع السلعة حيث يمكن ان يكون هناك عدة سلع في مختلف الصناعات فيصعب تصنيفها ولكن لا يستحيل ذلك .

المرافق العامة لديها منتجات يرغبها العامة وبشدة ولا بديل لها ولكن بسبب الانظمة الحكومية يفرض عليها ان تقدمها باسعار معقولة ولذلك لا تعد هذه الشركات مميزة .

الشركات المميزة تمتاز باستطاعتها برفع الاسعار وعدم تأثر كميات البيع من هذا الارتفاع , اي لا يزال هناك طلب عليها ولهذا نجد كولا وببسي تملك حصة سوقية اكبر بالرغم من وجود بديل اقل سعرا .

2- شركات مميزة ضعيفة Weak franchise business

هذه الشركات التي قد تخفف وتيرة رفع الاسعار او تكون مهددة بشكل بسيط برفع الاسعار ولا تملك ولاء قوي من المستهلك حيث هذا الولاء مهدد (كولا في السعودية مقابل ببسي) . ولكن مازالت مميزة .

3-شركات سلعية قوية Strong commodity business

هي الشركات التي تبيع منتجات لا تختلف جودتها عن المنافس الاخر وتتاثر بالدورات التجارية بشكل مستمر والمنافسة قوية بصناعتها والاستراتجية الوحيدة المتبعه هنا هو التميز عبر تقليل التكلفة وتكون الشركة الاقل تكلفة بين المنافسين (افكار مايكل بورتر في التنافسية) , ولذلك الشركة السلعية القوية هي من تكون الاقل تكلفة ولا يستطيع الاخرون استنساخ هذه المقدرة .

4-شركات سلعية ضعيفة Weak commodity business

هي كل ما تبقى من الشركات التي لا تملك اي ميزة , ونجد هذه الشركات تتاثر بقوة من الدورات الاقتصادية وتخوض معركة الاسعار والعائد على المساهمين متدني وهامش الربح ضعيف جدا (جنرال موترز وفورد) .

تعليقات مهمة :

نلاحظ ان الشركات السلعية السيئة الضعيفة لا تستطيع ان تحافظ على ربحيتها بشكل طويل وكل فترة نجد منافس جديد يدخل الصناعة ويأخذ حصتها السوقية , ولذلك تقييمها عن طريق الارباح يعتبر نفاق , وذلك لاننا اذا علمنا ان هذه الارباح لا يمكن استقرارها وقد تخرج الشركة من اللعبة باي وقت وخصوصا حينما تعاكسها الدورات الاقتصادية فلا منطق ان نقوم بانها تساوي فرضا عشر اضعاف ربحها الاخير ؟ ولذلك نتوجه الى تقييمها عبر الاصول الملموسة بعد حذف المطلوبات . لربما تقاوم الشركة 10 – 20 سنة ولكن في اخر المطاف ستجدها تسقط مثل غيرها وياتي دور الاستثمار بالشركات الارتداية turnaround (تصنيف الشركات 1) , حيث تجد يحاول المساهمون انقاذها وتقليل التكاليف وتغيير الادارة والاستراتيجية وتحسين المنتج وحينها قد تنجح وقد تفشل .

وايضا يمكن ان نجد شركات سلعية ضعيفة تملك معدلات ربحية كبيرة نسبة لحقوق المساهمين وتربح هي ومن معها في الصناعة بسبب الطلب القوي على خدماتهم او منتجاتهم وقد يطول هذا الربح ولكن في النهاية ترجع كما كانت , وهذا الوضع حدث في قطاع التكنولوجيا والان في قطاع الاموال . ويوضح ذلك لنا بان الشركات السلعية ليست فقط الحديد والخشب والنفط ولكن ايضا التأمين والبنوك والملابس والسيارات والطيران . لان كل هؤلاء لا يستطيعون رفع الاسعار ولا يميز العميل بين المنافسين بشكل كبير .

اما الشركات المميزة نجد ان منتجها ثابت يكاد لا يتغير سبب طلب المستهلكين له وهذا لا نجدة في قطاه اشباه الموصلات حيث مدة حياة المنتج ودورتة في اشباه الموصلات جدا قصيرة لتستبدل بشيء جديد فلا يمكن معرفة هل ستستمر الشركة في ريادتها في التجديد ولا ما قد يظهر المنافس به بعد بضعة سنوات ولكن لا يعني ذلك بان لا يوجد شركة اشباه موصلات غير مميزة بل هناك ولكن يصعب استخراجها لانها تعتمد على معرفة قوية بقسم الابحاث والتطوير R&D وايضا بقدرة الادارة في التجديد ولذلك تجد من الصعب استخراج المميز بينهم , اما الحلويات مثل ”سنيكرز” تستطيع ان تتوقع بقائها رائده لبضعة سنوات بلا منافس , وايضا كولا وببسي .

كما نلاحظ هنا ان الشركات المميزة القوية والضعيفة والشركات السلعية القوية التي تمتاز بقلة التكلفة تكون في الغالب رائده في السوق ولكن ليس دائما وذلك مثل شركة ساوث ويست للطيران حيث هي الاقل تكلفة في القطاع بالرغم ان الشركات كلها تتصرف كشركات سلعية الا اننا نجد ساوث ويست الاكبر في هامش الربح والعائد على حقوق المساهمين ولكن ليست الاكبر في القطاع . وهكذا بشكل عام نعلم بان هذه الشركات قليلة نسبة الى الشركات  السلعية الضعيفة .

اداوات التقييم بشكل سريع : 

بكل بساطة , المميزة القوية والضعيفة والسلعية القوية قد تحافظ على ارباحها مما قد تجعلك بنسبة كبيرة الاطمئنان بانها ستستمر بذلك وتقيمها بناء على ارباحها . اما السلعية الضعيفة فلا يتعدى الامر بتقييم اصولها الملموسة .ولذلك نجد جراهام يحرص على شراء الاسهم التي تربح بسعر لا يزيد عن 150% من قيمة اصولها .

ختام:

اعلم بانني ذكرت الموضوع بشكل مسرع , حيث افضل لو يتم البحث اكثر من قبل القارئ لهذه الافكار لانها ستستهلك وقت طويل جدا لسردها هنا وقد وضحها وارن بفت في رسائله للمساهمين وهي ليست سر وايضا تحدثوا عنها في كتاب buffettology. واتمنى من الاخوة مراسلتي لاي استفسار بالموضوع .

مثال سريع للافكار السابقة في السوق السعودي :

شركة سابك تتعامل مع متجات ذات طابع سلعي حيث لا يوجد تميز قوي بينها وبين المنافسين (نسبة للسلعة) مما جعلها معرضة لتقلب الاوضاع الاقتصادية بقوة , ولكن الشركة تمتاز بقلة التكلفة بسبب رخص اللقيم feedstock مما جعل متوسط هوامش الربحية لديها تصل الى 20% مقابل نظرائها 8-10-15% في العالم , ولذلك هي شركة سلعية ولكن قوية وقد تقيم باربحها اذا تم ضمان هذا التميز عن غيرها , ولكن هذا التميز قد يكون مهدد بسبب عرض نفس هذه الميزة للشركات الاخرى حينما تستثمر في السعودية .

مثال اخر :

شركة الاتصال السعودية كانت المحتكرة للاتصالات في السوق السعودي واعطى ذلك تميز كبير بالرغم ان خدمتها لا تتميز عن خدمات الشركات الاخرى حول العالم , ولكن حينما تم فتح اسواق السعودية للشركات الاخرى فقدت هذه الميزة واصبحت سلعية ولكن الى الان لم يظهر هذا التأثير بشكل قوي ولكن يمكن رؤية التأثير عبر العائد على المساهمين وايضا عبر هوامش الربحية , وفي النهاية ستناقس عبر الاسعار وليس عبر التميز .

حينما تعرف صنف شركتك فيسهل عليك تقييمها .

وجدت فيديو يتحدث عن القيادة بالتجديد تعرضة جامعة كويزلاند في استراليا , ما شد انتباهي هو ان هذه المعلومات تم الحديث عنها بالتفصيل في عام 1954 م !! والذي قام بذكرها وشرحها هو فيليب فيشر مؤلف كتاب common stocks and uncommon profits , حيث تحدث عنها في اول 3 نقاط من نقاطة ال 15 . وايضا تحدث عنها بيتر دركر كثيرا في كتابته , وغير من الكتب التي سبقت هؤلاء وايضا سبقت مايكل بورتر . حينما اوجه مثل هذه الامور يزيد تقديري لهؤلاء الكتاب الذين سبقت كتباتهم وقتهم فعلا .

ما تغير هو ان العلوم الحديثة اصبحت اكثر دقة في التفاصيل , ولكن يبقى الاساس كما هو .

الجزء الاول

http://www.youtube.com/watch?v=zGxclIOOq8s

الجزء الثاني

http://www.youtube.com/watch?v=JGrKUfV_OXA

الجزء الثالث

http://www.youtube.com/watch?v=DIPUC4P5qAs

الجزء الرابع

http://www.youtube.com/watch?v=EU-O4Ytqjts

الجزء الخامس

http://www.youtube.com/watch?v=JS6vvEiUywY

الجزء السادس

http://www.youtube.com/watch?v=-nj7-Q8dkgc

الجزء السابع

http://www.youtube.com/watch?v=quzTuRfKm9c

الجزء الثامن

http://www.youtube.com/watch?v=B7FBpxx5j5s

الجزء التاسع

http://www.youtube.com/watch?v=ql07IjH3e3k

الجزء العاشر

http://www.youtube.com/watch?v=KrezOm_X8fk

الجزء الحادي عشر

http://www.youtube.com/watch?v=BR0U7r4MC3A

الجزء الثاني عشر

http://www.youtube.com/watch?v=gSSYXP7RNuQ

يوجد عدة طرق للبحث عن الاسهم المراد الاستثمار بها في لاسواق المال ومنها ما تم ذكره  في العنوان , ولكن ما الفرق بينهم وما معناهم ؟

اعلى لاسفل top-down 

وهو الاسلوب الاكثر انتشارا في العالم ويدرس اكاديميا وفي الشهادات الدولية بكثرة ويستخدمه اغلب المتعاملين في الاسواق المالية ومن بينهم “الماليين” او حتى ال Macro traders بشكل عام , وتعني هذه الطريقة بشكل سريع ومبسط ان يتم دراسة الاقتصاديات بشكل واسع عبر المؤشرات الاقتصادية الكلية ومن ثم تضييق مجال البحث , مثل تحديد الدولة ومن ثم القطاع ومن ثم الصناعة وهكذا , اي نبداء من الاعلى ومن ثم النزول الى مستوى الشركات المرغوب الاستثمار بها .وهذا يعد توضيح سريع قد لا يقبل به بعض الخبراء ولكن وضعته لتبسيط الفكرة للقارئ وايضا علمي بان شرحها  متوفر في كل مكان حيث يمكن للقارئ ان يبحث عنها , مثال لهذا الاسلوب وهو متابعة تدفق الاموال في الصناعات , مثلا اسعار النفط في ارتفاع , فمن المستفيد ؟ شركات النفط بصناعاتها مثل المتنوعة والتنقيب والخدمية  , ومعرفة ان الشركات ستربح من هذه الارتفاعات فيتم شرائها بعدة طرق اما بتقييم الارخص او شراء سلة من الشركات او غيرها . ومثال اخر على ذلك هو اسعار الفائدة في حالة انخفاضها ستزيد من ربحية قطاع العقار (الفكرة قبل الازمة) . اي البحث عن الاسهم عن طريق متابعة تحرك الاقتصاديات بشكل عام , طبعا يوجد اساليب مختلفة وتوجهات مختلفة تحمل نفس الشعار وهو (اعلى لاسفل) . لربما عند رؤية تقسيم بيتر لينش للشركات التي ذكرناها سابقا نجد ان الشركات الدورية cyclical هي اكثر الشركات التي يتم التركيز عليها في هذا الاسلوب . الفكرة جيدة ولكن يعيبها ان الكل يقوم بها !! مما يجعل قيم هذه الشركات جدا عالية للمستثمر القيمي , والمشكلة الاخرى هي اننا لا يمكن التنبوء بحركة اسواق السلع ولا يمكن معرفة متى تتغير الدورة الاقتصادية للدول بشكل عام وهنا ياتي المستثمر القيمي ويستخدم اسلوب من اسفل لاعلى .

اسفل لاعلى bottom -up

وهو الاسلوب المتبع من المستثمريين القيميين , حيث يتم البحث عن الشركات الرخيصة وشرائها ولكن بوجود اطلاع لحركة “الرياح” والوضع العام للاقتصاد بدون المحاولة في معرفة الحركة المقبلة للصناعة  او القطاع , اي شراء الاسهم الرخيصة حسب التقييم بغض النظر عن نمو القطاع او تضرره , وفي الواقع تجد هؤلاء المستثمرين متواجدين في القطاعات المتضررة اكثر بسبب وجود صفقات تناسبهم نسبة للقيمة . وايضا نجد بعض الشركات تنو بغض النظر عن التأثر الاقتصادي , حيث لربما يكون هناك هبوط في البيعات ولكن مستمر في النمو عند قراءة نمو لفترات طويلة 10 – 20 سنة من النمو , (سيتم توضيح هذه الفكرة عند شرح افكار فيليب فيشر) .

وايضا نجد بيتر لينش يبحث دائما عن الشركات التي تنمو في القطاعات المتضررة وذلك بسبب كثرة اتباع (اعلى لاسفل) فيتجاهلون هذه الاسهم مما يجعلها باسعار رخيصة .

هذا توضيح سريع للطريقتين للفائدة , بالرغم ان الموضوع اكثر تعمق من ذلك ولكن للاسف لا انوي الاطالة بها.

بعض الروابط للفائدة :

http://www.investopedia.com/ask/answers/193.asp

رابط بحث قوقل للموضوع

مؤلف الكتاب الشهير (المال والاستثمار في الاسواق المالية) الدكتور فهد الحويماني , يقوم بتوفير هذا الكتاب الرائع مجانا بمبادرة رائعة لنشر العلم في العالم العربي .

رابط الكتاب

http://www.scribd.com/Dr_Fahad_Book

نشكره على كل ما قام به من مساعدة للمستثمر العربي عامة والمستثمر السعودي خاصة .

اليوم نختم حسابات المحفظة الدفاعية في السوق الامريكي بعد مرور عام من العمليات , ونذكر عدة نقاط لختم هذه المحفظة :

# المحفظة حاليا تملك 3 شركات وهي CASC  MOV  AMN .

# الشركات المتبقية خاسرة حاليا حيث CASC  هبطت 27% تقريبا , MOV  هبطت 17% تقريبا و AMN هبطت 4% تقريبا .

# الناتج الحالي لمائة الف دولار مستثمره فبل عام 142,114 دولار . اي ارتفاع 42% تقريبا مقابل ارتفاع مؤشر S&P500 بما يقارب 21.6% من تاريخ 2008-10-29 . بالرغم اننا استثمرنا قبل هذا التاريخ بعدة ايام ولكن وجدت الرجوع بضعة ايام جعلت المؤشر يربح 15% تقريبا , ورغبة مني ان اجعلها سنة كاملة فاخترت الاعلى .

# ربح المحفظة الدفاعية ضعف ربح السوق , ولكن لا يعني ذلك بانها تكون كذلك دائما .

الان دعوني اشارككم بوقائع المحفظة خلف الكواليس :

عند بداية المشروع سألني احد الاخوة عن جدوى هذه الارباح المتوقعة حيث انه يستطيع ان يقوم بها بشهر فقط , واوضحت له بان هذه الطرق مستمرة لسنوات طويلة ولكن ارباح المضاربة التي قد يتخللها مخاطرة عالية عند تطبيقها لسنوات طويلة فان هناك عوامل تفرض على المعدل للنزول مثل حجم المحفظة وتوفر الفرص وايضا قوة ذبذبة الاسواق مما تجعل العائد نفسة . النقاش كان طويل ولكنني اوضحت في احد الاجتماعات في جدة ان الفرق بينهم ليس بالعائد بل في التطبيق .

ما كنت اقصدة هو ان المضارب الحذر الذي يتعامل مع محفظة تتداول في اسواق الاسهم لديه ميزة عدم الاكتراث باقتصاديات الشركات بقدر المستثمر , اي التركيز على الاقتصاديات يكون قليل وايضا يتميز بسرعة تسييل محفظتة عند وقوع الخطر , ولكن يعيبة الاتصاق والالتزام بنظامة الذي يفرض عليه الترقب الشديد وغيرها من الاتزامات التقنية مثل توفر الاجهزة والاتصال والبرامج , وايضا يواجه معركة مع شخصيتة لانكشافة الدائم لاراء الاخرين مما قد يعرضه لوضع قرار ليس له بل من تأثير المضاربين الاخرين . اما المستثمر فيتيمز بعد اكتراثة بالحركة اليومية للاسواق او المؤشر , وخصوصا حينما نتكلم عن المستثمر القيمي وليس الماليين من اتباع وال ستريت فاننا نجده لا يكترث للمشاكل التي قد تصيب الشركة في المدى القصير التي يمكن ان يستغلها من صالحه لانه يتبع نجاح الشركة وهذا النجاح لا ياتي في يوم وليلة . ولكن يعيبة المعلومة التي يبحث عنها حيث يجب ان يكون مطلع بشكل كبير للقيمه ونموها وايضا اعمال الشركة والادارة والمنتج مما قد يجعل المبتدئ يقع في اخطاء عديدة لعدم فقهه باستراتجيات الشركة ونشاطها , القراءة المكثفة للبحث تعد من اكبر المعوقات التي تجعل العديد يبتعد عنها . وفي النهاية قد نرى الطرفين يحصلون على نفس العائد تقريبا على المدى الطويل .

من الامور الظريفة التي اريد ان اشارككم بها هي انني ابتعدت عن الاسواق فترات طويلة بسبب زواجي وسفري واستقراري خارج البلاد , حينها كنت اقراء بعض القوائم وانا في الطائرة وحينما اصل اقوم بالشراء اما بهاتفي او الانترنت عند التعامل مع المحافظ لدي , ولن استطيع ان اقوم بكل هذا لو كنت مضارب , لذلك كثرة قرائتي وتنقلي جلعني التصق بهذا الاسلوب اكثر , ولكن ما يقنعني بالاستثمار القيمي ليس تناسبه مع مواعيدي بل نتائجة المثبتة .

لربما تكون الرسالة التي اريد ان اوجهها للاخرين هو انه يمكن ان تربح في السوق وانت غير ملتزم به .او حتى الخوض ببعض العمليات الالية مثل معادلة جراهام او محفظة جراهام الدفاعية او حتى “المعادلة السحرية” (سيتم شرحها لاحقا)  .

واريد ان اذكر للاخوة المتابعين بان لو كانت المحفظة خاسرة لاغلقتها بكل الاحوال , لان الهدف في متابعتها ليس الربح بل في طريقة التنفيذ لان الربح قد ياتي متاخرا .

وهكذا نختم المحفظة وننتظر المحفظة السعودية لختمها ايضا قريبا باذن الله .

http://forum.m-e-c.biz/t32549.html

تم السؤال عن عدة اسهم , وحينما ازداد حماسي في الرد وضعت تصنيف بيتر لينش للشركات , وبسبب اهميتها سأعيد نسخها هنا , وايضا سيتم الحديث عنها بالتفصيل كل واحدة على حدة بأذن الله .

الشركات تتقسم الى ستة انواع حسب تقسيم “بيتر لينش” وهي :

اولا : شركات بطيئة النمو

,وتنمو مع نمو الدخل القومي ويتم شرائها للتوزيعات .

ثانيا : الشركات المميزة : وهي المحببة لدى وارن بفت ومنها كولا وكرافت وببسي و بنك وليس فارجو وغيرها من الشركات التي قد تنمو سنويا 10 الى 15% وامنة نوعا ما ويندر نزول سعرها الا في حالات الانهيارات والتباطئ الاقتصادي الذي قد يؤثر على ارباحها نسبيا ولكن ليس بقدر الشركات الدورية cyclicals .

ثالثا : الشركات الدورية the cyclicals ,

 وهي الشركات التي تتأثر بقدر كبير من الدورات الاقتصادية ومن مستويات العرض والطلب في منتجها (كل الشركات تتأثر بالدورات ولكن نتكلم عن من يتأثر بقوة) واميز هذه الشركات السلعية التي تنافس غالبا بالسعر وتكون جودة المنتج شبة متقاربة هي الشركات البترولية والكميائية والحديد والسكر والسيارات (البنوك حسب دورات معدل الفائدة) وغيرها من الشركات السلعية الدورية , وقد ينخدع الشخص في اعتقادة بان نمو هذه الشركات حينما تكون الدورة من صالحها بانها مستمرة الى الابد وتفاجئهم باكمال الدورة التي يصعب على اي شخص التنبوء بها (اقصد الدورات الاقتصادية) .

رابعا : شركات الارتداد turnaround :

 وهي الشركات التي تواجه متاعب وسقطت بسبب ارباحها واقتربت من الافلاس وتحاول الانتعاش بتغيير الاسترايجيات والادارة وغيرها وهي لعبة خطرة جدا .

خامسا : شركات النمو السريع ,

 وهي شركات تنمو بمعدل 15 – 20 -25 % سنويا بارباحها وتكون في الغالب صغيرة وسريعة التوسع ويوجد طلب كبير على منتجها ولديها ميزة قد تكسر حواجز كساد قطاعها وهذه ايضا خطرة بسبب اغلب هذه الشركات تكون غالية ولكن قد تجد البعض منها مناسب .

سادسا : صفقات الاصول ,

وهي شركات تتداول تحت قيمة اصولها المخبئة وليس القيمة الدفترية المحاسبية بل ما تحسبة انت , وهي امنه نوعا ما ولكن (تطفش)  .

وهنا تسأل نفسك سؤال مهم جدا , وهو هل الارباح هذه السنة ستكون افضل من السنة السابقة ؟ وهل ارباح السنة القادمة ستكون افضل من ارباح هذه السنة ؟

ستجد الاجابة تختلف من شخص لاخر لان الارباح التي تتخذ شكل ترند (اتجاه) صاعد قد تفاجئ المتابعين فقط رقميا بانها توسعت بما فية الكفاية , مثلا السوق السعودي اجد شركة جرير قد توسعت جيدا ولكن لا يمكن ان اعرف هل ستستنسخ طريقتها في الامارات او مصر او اي دولة اخر ؟ ولكن العثيم يمكنني ان اجد مجال له للتوسع اكثر في المنقطة الغربية والشرقية .

وايضا هناك المنتج المباع … هل هو يباع مرة واحدة فقط ام العميل يشترية عدة مرات , مثلا يوجد شركات مقصات وقاطعات ورق تنمو بشكل كبير وقد اعجبتني فعلا ولكن اعلم بان الشخص يشتري المقص مرة واحدة فقط ولا يستمر بالشراء مثل كولا او مثل ستاربكس التي توسعت كثيرا وتنوي الدخول في سوق الاطعمة الجاهزة وتنافس نستلة .

لاحظ ان التقييم يختلف على حسب خبرة الشخص في المنتج والشركة وخصوصا حينما تصل الى التكنولوجيا سريعة التغير .

فمن الافضل البحث عن شركات يوجد امرين لا يتغيران بهما :

اولا : سبب شراء الناس للمنتج لم يتغير .
ثانيا: سبب شراء الناس من هذه الشركة وليس المنافسين .

اما المنتجات تتغير وتتطور , وما يهم توجه الناس . لذلك اخي العزيز لو تحدثنا عن احد الشركات التي تقدم خدمة VoIP وبحكم انني “كنت” في السابق MCSE فاستطيع ان اقول لك المنتج ليس مميز لان اي شركة تستطيع القيام به ولكن لما الشركات تتوجه للشراء منه ؟ لربما يوجد فريق رائع للتسويق ولكن مهما يكون روعته فان لم يتميز وان لم تستطع ان ان تقيم مدى قوة التكنولوجيا التي يمتلكها فلن يستطيع النمو بالقدر المناسب .

ضع كل شركة في تصنيفها الصحيح ومن بعد ذلك افهم الشركة وعملها ومن بعدها قيم قوتها المالية والادارية وبعد ذلك السعر .

ملاحظة : يوجد بعض الاكادميين يصنفون القطاعات بشكل اخر وهي اربع اصناف : نمو , دفاعي , دوري , حساسة لمعدل الفائدة .

قد يكون التصنيف اعم ولكن السابق اكثر دقة .

نبداء بوضع صورة للمحفظة

كما تلاحظون , مرة اخرى لم ابيع سبكيم عندما ارتفعت الى 50% , ولذلك وكما فعلنا في المحفظة الامريكية , سنقوم بتسجيل الربح 50% فقط وهو بسعر 21.45 , وسبب جعلها 45 هللة وليس 30 هللة هو لانني ارغب بجعل قيمة الجزء المستثمر 7500 ريال .

ولذلك اضفنا هذا المبلغ (7500) الى النقد السابق (106004) ليكون الناتج 113504.7 ريال

المحفظة بعد التعديل

تم بيع سهم FUL بسعر 20.82 ليوافق 50% , حيث مرة اخرى تأخرت في البيع حيث سيجد المتابع ان السعر اعلى من ذلك بكثير , ولكن بسبب رغبتنا بابقاء النظام بدون تغيير سنضع في دفاترنا 50% فقط .

اعترف بأنني لست راضي عن النتائج الموجودة بالرغم ان المحفظة حاليا حققت 46% مقابل 21% للسوق من 24 اكتوبر الى الان , وذلك لاعتقادي بان هناك فرصا عديدة قد مضت بسبب تجميد المبلغ , ولا الوم الا نفسي لهذا التقاعس , ولذلك اتاسف من المتابع الكريم لهذه النتائج .

لا اعتقد بانني سأكمل متابعة المحفظة حيث لا جدوى لذلك , فقد كانت الفكرة توضيح طريقة استخدامها فقط لا غير , واعتقد بانها اكتملت بطريقة اضافة وحذف الاسهم الجديدة .

في الحقيقة قمت بتجربة معادلة جراهام البسيطة في السوق الامريكي ايضا , واقصد المعادلة باستخدام مكرر ربح اقل من 7 ومطلوبات لا تتعدى نصف رأس المال . وقد اعطت نتائج مشابهه لمحفطتنا هذه , وايضا قمت بتجربتنا اليا من عام 1986 الى الان , اي 23 سنة باستخدام نفس المعايير , ووجدت انها اعطت نتائج قريبة مما ذكرها جراهام في مقابلتة الاخيرة قبل موتة , وهي نتائج بسيطة غلبت السوق ببضعة نقاط , ولكن يبقى الامر انها نجحت في هزم كبار المحافظ .

لا اريد الاطالة في الحديث هنا لاننا سنجعل باقي النقاش في ختم المحفظة هذه يوم الجمعة بأذن الله .

بسبب تأخري و “اهمالي” وقعنا في مشكلة كبيرة , وهي اننا جعلنا من الشركات تستمر في المحفظة حتى بعد ربحها 50% حيث وصل بعضها الى ما يفوق 100% وهناك ايضا 200% . اقوم بمتابعة هذه المحفظة الوهمية عن طريق جوجل فاينانس , كما تلاحظون هنا :

ولذلك سنقوم ببيع الاسهم التالية بنسبة ارتفاع 50% فقط وهي :

PTI , TCK , TTDKY , TXT , CSL

وتكون بهذا الشكل :

وبعد اعادة ترتيب المحفظة الوهمية في جوجل وصلنا الى التالي :

نجد ان الارباح اصبحت 147 الف , اي 47% تقريبا منذ بداية التأسيس , وذلك مقابل  17.05% لمؤشر S&P 500 بنفس الفترة التي قاربت السنة , وذلك بالرغم اننا لم نضف اي اسهم جديدة عند البيع .وبفارق 30% بينهم .

لرما نلاحظ ارتفاع النقد من 25 الف الى 26 الف حينما اعدنا الحساب قبل البيع , وقد استغربت ذلك وحينما قرأت كشوفات المحفظة الوهمية وجدت ان جوجل تحتسب توزيع الارباح ايضا , ميزة جدا رائعة , ولكن ان كان القارئ مشكك بصحة البيانات فله ان يحذف 1000 دولار من النقد .

سأكمل المحفظة الى 24 – 10 – 09 , اي بعد مرور عام كامل على المحفظة .