إرشيف التصنيف: ‘مستثمرون’

الرد على مقالة (ماذا سيشتري وارن بافييت من الاسهم السعودية ) NCB Capital

الثلاثاء, 2 ديسمبر, 2008

مقالة ( ماذا سيشتري وارن بافييت من الاسهم السعودية ) من اغرب واعجب ما رأيت مؤخرا , وخصوصا بأنها اتت من شركة مالية كهذه .كيف يعقل ان يتم “الصاق” هذه الطرق لوارن بفت ؟

وارن بفت من كبار المعارضين لفكرة “البيتا” وذكر ذلك عدة مرات ومنها في رسالتة الى ملاك اسهم برايكشاير هذاواي عام 1993 حينما قال :

under beta-based theory, a stock that has dropped very sharply compared to the market – as had Washington Post when we bought it in 1973 – becomes”riskier”at the lower price than it was at the higher price. Would that description have then made any sense to someone who was offered the entire company at a vastly-reduced price?

وغيرها من المقالات والمناسبات التي وصل بعضها بالاستهزاء لفكرة البيتا , وهنا نجد المقالة تلصق البيتا به كمتطلب لتوجهه ؟وبخصوص المكررات الزعومة , فقط تجاهلوا في الاهلي كابيتل بان وارن بفت قال في عام 2000 :

Common yardsticks such as dividend yield, the ratio of price to earnings or to book value, and even growth rates have nothing to do with valuation except to the extent they provide clues to the amount and timing of cash flows into and from the business.”
حيث ذكر بان لا علاقة بين هذه المكررات والقيمة .نجد تعارض بين افكار بفت التي ذكرها بخصوص طرق اختيار اسهمه والتي حددها باربع افكار :

  • ادارة جيدة ,صادقة , نشطه , مبدعة وذكية .
  • شركة تعمل في اطار معرفتة حيث يستطيع استيعاب نشاطها ومجالها ومنتجها .
  • ميزة تنافسية تسمح لها بابعاد المنافسين وضمان استمرار الارباح للمدى الطويل .
  • سعر مناسب ولا يشترط ان يكون مغري .

ولم يأتي باي من معايير الاهلي كابتل , للاسف هذا ما يحصل عندما يتحول “الفن” الى “سلعة تجارية” .

منشورة في كوب قهوة, مستثمرون | بدون تعليقات »

Arnold Van Den Berg

الجمعة, 27 يونيو, 2008
Arnold Van Den Berg
مستثمر معروف من مستخدمي الاستثمار التقييمي لا غبار عليه , من مستخدمي افكار بنجمن جراهام . احببت ان اضع فلسفتة للاستثمار خصوصا انها نابعة من شخص ذو تاريخ حافل بالارباح .
Four Principles of Successful Investing
الاسس الاربعة للاستثمار الناجح

1. Always Use a Business Approach
  • دائما استخدم فكر رجال الاعمال والتجار , أننا نقوم بشراء حصص من شركات , وليس اشياء تتذبذب في رسوم بيانية .
  • نقدم على شراء السهم كما نقدم على شراء مشروع تجاري .
  • لا ندخل المشروع في حالة وجودها في صناعة سيئة او البائعين يطلبون سعر عالي جدا او استرتيجية ومخطط الشركة ليست منطقية .
  • من المهم في الصفقات التجارية ان نعرف ما قيمة ما نشترية .
  • معرفة القيمة تساعدنا في ماعرفة ما اذا كان المشروع معروض في اسعار مغرية “لقطة” ام لا , وهذا ما يفرق بين الاستثمار والمضاربة .
  • المستثمر يجب ان يعرف القيمة الحقيقية .
  • المستثمر يجب ان يعرف القيمة السوقية الخاصة Private Market Value (PMV) .
  • لمعرفة القيمة السوقية الخاصة فاننا ندرسها من عدة جهات ,من هذه الجهات هي دراسة التدفق المالي الحر.
  • عند معرفة التدفق المالي الحر فاننا نستطيع معرفة العائد المطلوب .
  • اذا كان التدفق المالي لعقار هو 100000 ريال , واستثمارك هو 1000000 ريال “مليون” , يكون لديك عائد قدرة 10% سنويا على استثمارك , اذا كان استثمارك 500000 ريال , فان العائد يكون 20% . ونستخدم نفس الاسلوب مع الشركات .
  • نقوم بمتابعة هذه الاستثمار كل 3 – 5 اسابيع .
  • نقوم بالتحدث من المنافسين والموردين وكبار العملاء ان امكن , وايضا اعضاء مجلس الادارة , وندرس المشروع .
  • في رغبتنا شراء منزل فاننا نرى “الحارة” والجيران , المدارس والمستشفيات القريبة , والخدمات القريبة , ومدى بعدها عن اعمالنا , وامان المنطقة , وايضا دراسة سعر المنازل التي تم بيعها في المنطقة والمعروضة للبيع .
  • نشتري ونبيع الشركات بناء على اسس استثمارية , وليس على الرغبة والتوجه العام .
2. Always Use a Margin of Safety
  • دائما استخدم هامش الامان , حيث يكون لدينا سناريو ربح ومخاطرة ايجابي , وتضع الاحتماليات ايجابية لنا .
  • نحب ان نشتري شركات ذات ميول للربح بقدر 5 ريال مقابل بخاطرة 1 ريال .
  • لشرح هامش الامان فاننا نفترض اننا سنبني جسر يستطيع ان يتحمل شاحنة ذو 15 طن , فلما لا نبني الجسر بطريقة حيث يستحمل 30 طن وليس 15 طن وذلك للحاية والضمان حيث اننا لا نعلم ما سيحدث مستقلا , هذه الزيادة الاحتياطية تسمى هامش الامان قدرة 50% .
  • هامش الامان يعني اننا لا نشتري الشركة الا بوجود فرصة لشرائها اقل ب 50% او 75% من قيمتها الحقيقية .
  • تحمينا من اي اخطاء في تقدير القيمة الحقيقية .
  • تحمينا من الارباح المفاجئة الغير متوقعة , ومن ضغط المنافسين في السوق , ومن اسعار الفائدة المرتفعة , والتضخم والحروب واي احداث غير متوقعة مستقبيلة الخارجة عن سيطرتنا .
  • مثال لسبب تداول بعض الاسعار تحت القيمة الحقيقية ب 50 – 75 % : لو نملك عقار قيمتة مليون ريال , ودخله 100000 ريال من الايجارات , في حالة ان المستأجر يقرر الخروج بشكل مفاجئ وغير متوقع, ستكون ارباح مفاجئة حيث ستتوقف فجأة . هنا عند البحث عن مستأجر اخر لا يعني بان قيمة العقار قد انخفض ب 50% , لان المشكلة مؤقتة وسيتم رجوع الارباح كما كانت حال وجود مستأجر جديد . وبما انك صاحب العقار فانت تعلم تماما بان هذه المشكلة ليست الا مؤقتة ولن تضر العقار علىالمدى الطويل .
  • في سوق الاسهم فان السناريو السابق يحدث يوميا , حيث اننا نشتري المشاريع التي تواجه نفس المشكلة السابقة في العقار , وبأستخدام نفس المثال فاننا نشتري العقار ب 500000 , اي اقل ب 50% بسبب هلع غير منطقي او غير مبرر كفكر استثماري طويل المدى .
3. The Market Acts Like a Manic-Depressive
  • السوق يتصرف كشريك مجنون , ويسميها بنجمن جراهام بالسيد سوق , حيث في كل مرة يكون فيها هذا الشريك “السيد سوق” ايجابي و “متحمس” وواثق بنفسة ومتفائل , فانه سيكون قابل على شراء حصتك من الشراكة بأي سعر وذلك لثقتة المفرطة .
  • عندما يكون شريكك “السيد سوق” محبط وغير واثق من الاوضاع الحالية , سيقوم ببيع حصتة من الشراكة بأي سعر وذلك بسبب الاحباط الذي يحيط به .
  • في اقاصي الاسعر قمم كانت ام قيعان , فان تحرك الاسعار غير منطقي .
  • اغلبية المستثمرين يجعلون مشاعرهم هي التي ترشدهم وتحدد قراراتهم الاستثمارية , في اغلب الاوقات يحدث ذلك بسبب ان المستثمر لا يعلم قيمة الشركة التي يمتلكها .
  • اذا كنت لا تعرف قيمة الشيء فكيف لك ان تعرف بانها غالية او رخيصة ؟ من دون معرفة القيمة فاننا ندخل في حالة “تحزير” .
  • تقارير الشركات التقييمية في وال ستريت لا تجعل الامور افضل , خصوصا بان هناك تعارض للمصالح .
  • تقلبات النفسيات في السيد سوق مرتبطة مباشرة مع سايكولوجية السوق .
4.Price Determines Return
  • السعر يحدد العائد , حيث عند شراء سهم اقل ب 50-75% من القيمة الحقيقية , حتى لو الشركة بقت تقريبا 5 سنوات حتى يتضاعف رأس مالها , فانها ستعطيك ربح 15% سنويا . اما اذا كانت مدة مضاعفة السعر 6 سنوات فان العائد السنوي يكون 12% .
  • الشركة الجيدة ليست دلالة على انها استثمار رائع ,مثل “سابك” في قمة الفقاعة السعودية , ولكن دمجها مع السعر المناسب , فان الشركة ستكون كذلك .
  • تذكر دائما : السعر الذي ستدفعة للشركة هو ما سيحدد عائدك مستقبلا .

منشورة في مستثمرون | بدون تعليقات »